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股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202111 -2022世界杯买球80535

发布时间:2021-12-01

11月市场整体波动不是很大,中证500涨了3个点,沪深300跌了一个多点,投资者在交易经济比较弱,疫情依然不是短期能解决的问题,能源、银行和消费者服务表现较差,军工、元宇宙和各种专精特新表现较好。


年初至今,医药、食品、地产、家电、消费者服务、非银金融收益为负,电新、能化、钢铁、汽车、电子、机械涨幅较大,表现不好的年初估值高,明显景气度下降,涨的多的景气度是主要原因,很多行业因为供给紧张盈利出现大幅上升,不过很多都是阶段性冲击,市场的上涨并没有考虑很多行业明年的供求关系即将发生重大变化。


年初到现在什么因素主导了市场,一是没想到疫情两年了依然无解,很多行业因此需求不好,或者供应链有问题,受损或者受益;二是气候变化主题影响相关的很多股票,有因为投资不足阶段性供不应求的,有因为需求不断超预期且不断拉估值的;三是政策导向转向,一些行业消失,一些行业投资属性发生重大变化,各种专精特新在各种供应中断的威胁下不断获得市场开拓的机会,确实产业界的进步不断涌现;四是地产遇到了新问题,行业高峰过去了,行业涨了二三十年,现在不一样了,影响广泛;五是年初高估值的基本上经不起风吹草动。


未来会怎么样?解决疫情似乎还需要等待,全球通胀已经不能再说是暂时的了,地产明年开始真正考验,今年很多高景气行业的景气度环比下降,更重要的是行业内部诸多环节的供求关系开始转换,且估值不低。


在新的宏观经济管理框架下,增长依然是有需求的,高质量发展和科技创新是解决之道,积极的政策也是偏向于结构性的政策工具。对市场最大的支撑来自于今年以来即便是挣钱效应一般,但是投资人对股票投资的需求并没有减少,有一股更加宏观的力量在推动市场;同时量的增长不像以前那么快,但是很多行业的技术进步仍在持续快速发生。


我们对于中国经济的宏观稳定很有信心,虽然暂时没有找到很明确的自上而下的机会,但是有一些自下而上的机会;今年初的时候我们也没有找到今年的电新、能源冲击这一类的自上而下的机会,随着时间可能会展开一些新的线索。


最后汇报一下我们对omicron病毒的看法,在经过将近两年的抗疫,大家都疲惫不堪的时候,这个新的变异提醒我们,短期内我们无法消灭疫情,也无法将其流感化,一个远比流感严重的疫情将存在很长时间,同时人类的防疫能力在很多方面是下降了的,比如民众开始变得麻痹和经济上腾挪空间的缩小或者消失。基于有限的资料,我们对于omicron知之甚少,还需要进一步的科研结果,是否会超越delta仍有很大不确定性,不过有delta的前车之鉴,各国政府迅速展开的非医学干预是有利的。


无论omicron是否比delta更厉害,都会导致以下后果:(1)各国加强综合性防疫措施。(2)各国对疫情前景的判断更加谨慎,更加长期化。(3)政策更加宽松或者收紧政策更加谨慎。(4)中国会长期坚持消灭疫情的策略,同时在决策时更多考虑疫情长期化的影响。


过去一年多,虽然疫情极其糟糕,但是疫情对真实世界的影响和对金融市场的影响有天壤之别。虽然疫情持续超预期,但是在极度宽松政策的呵护下,金融市场的表现非常强,以至于投资者一再降低对疫情本身的关注。这也导致投资者一直低估了疫情的严重性和长期性,低估了疫情的影响,尤其是delta的影响。这次omicron受到重视后,金融市场反应很大,很大程度上是因为投资者一直对疫情本身反应不足,是在为对delta反应不足还债。这次omicron事件,很可能和之前不同,有可能对海外金融市场的负面影响比对疫情本身的负面影响大。这是海外各国政府的不同应对策略导致的。以前海外政府轻防疫重刺激,对疫情不利,但对金融市场有利。这次短期内海外政府重防疫轻刺激(暂时不会有刺激政策),对防控疫情有利,对金融市场不利。不过对中国的影响很可能是不一样的,因为中国采取消灭疫情的策略,这种策略对任何病毒都有效,短期防疫措施不会因为omicron而改变,但是政策却会因为omicron而更宽松。只不过海外差的话,中国也会受牵连。由于国内外不同的疫情现状和防疫策略,在面对omicron时,中国市场的表现会比较好,海外市场表现会比较差。


如果omicron造成了比delta更严重的后果,可能就比较局促了。经过两年疫情冲击后,各国的财政和金融脆弱性大幅增加,约束增强,现在刺激的能力和空间都比较小,风险资产不会再像之前那样上涨,而是会下跌。如果omicron是虚惊一场,市场会完全回去吗?短期估计不会完全回去,因为市场一直对疫情本身反应不足,低估疫情的长期性和严重性,omicron促使投资者修正对疫情的看法,这不会随着omicron事件过去而消失,而这对市场是不利的。omicron虚惊一场中期对市场可能是利好,长期可能利好,也可能利空。从基本面来看,omicron促使各国更积极防控疫情,疫情好转,经济社会更快恢复正常。随着大家对疫情的看法更谨慎,中国会更宽松,发达国家退出刺激政策也会更谨慎,这在中期对市场有利。更长时间来看,随着经济社会恢复,刺激政策也会退出,不好说谁的影响更大。